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工业综合净利润短期下落现金流普遍改良构成

2019-11-10

  工业综合:净利润短期下降 现金流普遍改良构成实质利好 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  核心观点:

  ?定性来看,建筑业营改增会确保税负只减不增,也需企业协同努力企业税负只减不增是这次营改增的基本要求,建筑业营改增后税负将会有所减轻,减税好处有望被产业链上的各组成部份共享。征收营业税会倒逼建筑企业努力提升管理水平,短期来看,企业税负增加的现象将会存在,这应看成企业规范纳税管理所付出的本钱。

  ?营业税转增值税对建筑企业影响定量分析---实证分析我们对于7 家建筑上市公司进行了实证分析,总体上来看,营改增后行业的净利润有所下降,平均下降5. %左右,营改增使得原有本钱下落,由于采用成本加成法进行报价,收入、利润都会相应下降,这里存在一个不同口径的比较问题,从长期看,营改增会使得行业财务处理、业务承接更加规范,从而使得行业盈利能力逐步提升;营改增后行业的经营净现金流有所增加,平均增加11%左右,这说明营改增的确能够减税。现金流对于建筑企业、尤其是大型企业十分重要,现金流的增加对建筑行业构成实质利好;从净利润影响幅度来看,建筑国企受到的不利影响普遍小于民营企业,这主要是由于这些建筑国企普遍处于传统路桥行业,成本加成率低,成本下降带来的变化小。民营企业则反之;从经营净现金流影响幅度来看,建筑国企受到的正向影响普遍在中值附近,民营企业则波动较大。这可能与企业经营的稳健性有关,建筑国企普遍稳健经营,现金流每一年比较稳定。

  ?案例分析:苏交科营改增前后符合实证结论苏交科是业内最早开始营改增的公司之一,营改增在短期内的确对公司盈利指标产生了负向影响,但对公司的经营现金流产生很大的改善,从而在长时间改善公司的各项盈利指标。

  ?投资建议我们认为,营改增后行业整体的净利润有所下降,长期来看规范的竞争环境有望使行业整体利润水平得到提升;经营净现金流有所增加,现金流对于建筑企业、尤其是大型企业十分重要,现金流的改善构成实质利好。国企比民企在这次营改增的过程中受益更大。营改增总体上属于减税措施,减税好处有望被产业链上的各组成部份共享。我们维持对全部行业的“买入”评级。

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