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申万宏源MSCI发布新方案2017年备战

2019-11-10

  申万宏源:MSCI发布新方案 2017年备战MSCI博弈色采浓厚 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  主要内容:

  事件:2017年3月23日,明晟指数发布2017年A股可能纳入MSCI最新的框架方案。

  MSCI未来纳入A股方案框架的基础较以往方案有较大改变,互联互通方案基础上资本受到的限制更少,可行性更强。本次方案中MSCI将深港通和沪港通机制作为框架基础,不同于原方案基于QFII和RQFII机制,总额度限制取消后互联互通方案受到配额限制的要求更少,投资者资历无限制,省去众多审批环节和时间成本,提升投资便利程度,体现MSCI将A股纳入指数范围的积极态度。

  标的挑选标准中细节考量周到反映MSCI纳入A股的深思熟虑,未来纳入个股数量随有所下降,但可行性提升,短时间增量有限,初步纳入有望带来500亿增量资金。新方案中对MSCI中国指数中的A股范围限制更合理,将AH股中的A股剔除掉,有效避免权重重复累计导致的风险敞口增加。纳入个股数量下降,纳入可行性更高;短期内A股增量资金有限,初步纳入有望带来500亿增量。MSCI初次纳入A股的个股数量由原来的448只变成169只,纳入股票数量减少,纳入MSCI中国指数权重由原来的3.7%降为1.7%。纳入MSCI新兴市场指数的权重由原来的1%降至0.5%。若纳入指数短期内A股增量资金有限,初步纳入有望带来500亿增量。目前被动跟踪MSCI全球指数体系的资金总量为9~10万亿美金左右,A股未来预计占0.1%;跟踪新兴市场指数的基金约1.5~1.7万亿美金,未来初步纳入的MSCI的A股占据新兴市场指数比例预计达到0.5%,增量资金累计约亿人民币左右。第一步实现将A股纳入MSCI,对于真实资金的进入依然是一个渐进的过程(MSCI会给客户提供新旧两个指数使用的过渡期),因此短期的实质影响有限。

  MSCI标的行业分布方面,金融、工业占比最高,电信、公用事业、房地产和消费等占比相对前期方案有所提升,可关注相关行业投资机会。

  MSCI顾虑虽仍未有效解决,但管理层对是不是纳入MSCI态度转变,加之A股市场致力于加强市场互联互通,双方博弈色彩浓厚。(1)MSCI纳入A股顾虑仍较多,表达委宛,态度隐晦。对未来是否仍按照初步纳入5%的比例纳入A股,MSCI的态度出现动摇和不确定。同时在表达方式上MSCI不同于以往直接提出A股市场仍存在诸多问题,而是选择以投资者调查为名义,态度相对隐晦。(2)管理层对于A股纳入MSCI的态度已经有所转变,相对强硬的态度下妥协空间有限。达沃斯会议上,证监会副主席方星海表示1)中国与MSCI在股指期货上的观点存在分歧,中国其实不急于加入MSCI指数;2)A股是不是加入MSCI的指数对中国来讲“也不是这么重要的事儿”,因为国内市场其实也不缺流动性。并表示,中国不会为了加入而同意MSCI提出的超出中国市场发展阶段的要求;3)中国在研究上海和伦敦股市的互联互通;伦敦-上海股市联通机制将侧重于产品上市。

  MSCI出于自身产品利益考量,最终博弈结果仍存在不确定性。中国作为新兴市场不可或缺的组成部分,是投资者进行全球资产配置的重要内容,投资A股成为不容忽视的需求,市场中投资A股产品和渠道相对稀缺,目前国内致力于增进沪伦通开通,即便未纳入MSCI指数,全球投资者配置A股的渠道和产品也将越来越丰富,届时MSCI即便后续发力可能也会处于相对劣势,由此出于本身产品需求考量,终究博弈结果仍存在不确定性。

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