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中信建投預期猶可為

2020-01-16

中信建投:预期犹可为 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

逻辑起点周期的救赎在经历了2个月的流动性预期推升之后,逐渐进入换挡期,周期运行的现状和可能路径,产业链的景气状况,成为本月考察的重点

主要结论市场:周期救赎下的热点扩散在继1月份上涨之后,2月份市场继续上涨势头,与上月主线集中在对流动性敏感的周期性行业,其他行业依然下跌不同,2月份的市场集体回暖,主线出现扩散,周期救赎、复苏弹性和外需恢复等主线轮番表现

趋势:预期犹存僵局待解救赎的三步走旋律:流动性放松—库存回补—房地产的明朗,正在运行于流动性与库存回补之间,目前非典型库存重建下周期底部可能延后,这也同时表明了当前流动性预期依然充沛,并没有逆转风险,同时房地产的销售和政策变化成为前两者的核心,而海外依然处于相对稳定的环境之中就未来周期演化而言,核心在于流动性释放的条件、力度和时点选择,这也许是2季度需要特别关注的问题

行业:传导机制不畅下的库存重建本轮库存重建顺序与正常的秩序存在较大的不一致:上游行业过早启动,导致资源价格居高不下;中游偏上行业库存重建滞后;中游行业仍处于正常秩序;早周期行业库存重建滞后;轻工制造业库存重建提前;不利因素:原油价格、金属(尤其是有色金属)价格居高不下;未来关键看早周期行业库存重建的启动以及房地产销售的回暖

投资策略:预期犹可为,重两端轻中游我们认为在3月份,流动性改善持续,经济底部复苏预期拉长,市场依然有可为,虽然指数空间可能有限,但不存在系统性风险,关键看配置的结构在当前库存重建结构下,上游与部分下游景气度高,中游滞后,行业配置建议重两端轻中游具体而言,我们建议超配地产、券商、TMT、军工、汽车和煤炭3月份的股票投资组合包括以下股票:建发股份、航空动力、航天长峰、鹏博士、数字政通、经纬纺机、锦龙股份、山煤国际、长安汽车、利源铝业

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