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据每日邮报报道的鲁南

2020-03-27

投资要点以便利超市为核心业态的区域性零售企业。红旗连锁是一家以便利超市为核心业态的区域性零售企业,重点经营面积为100-500的便利超市,公司目前在成都市及周边市县拥有直营门店1126家,包括便利超市1119家、中型超市7家,营业总面积约25.01万。公司连锁便利超市和便利店经营规模大于同行业上市公司,且规模差异逐年增大。

三四线城市有望成为便利超市业态发展的强劲驱动力。四川省三四线城市连锁零售行业集中度低,竞争对手实力较弱,商业地产租金便宜,人力资源丰富,连锁超市总体经营成本较低,逐渐成为零售连锁企业重点开发的市场。便利超市对商圈的要求不如大型超市严格,发展空间受人口和地域的限制较小,更能适应商圈规模相对较小的三四线城市。

巩固成都,辐射重庆,抢占三四线城市。目前公司在成都市拥有1,085家门店,已形成密集分布的门店网络。未来公司将继续以成都市场作为核心市场,择机进入重庆,并逐渐向成渝经济区三四线城市发展,以实现全面覆盖成渝经济区,跨区域发展的重要战略。

募集资金投向主要为超市扩建项目,合理价格在16-17元之间。

基于DCF模型,永续增长率为[1%-2%],计算出公司的合理估值为[16.45-17.86]元。另外,考虑到当前市场条件下超市行业合理估值水平在17-20倍左右,公司未来三年净利润增速将逐步进入平缓增长区域,我们认为公司按对应2012年18倍PE较为合理,公司合理价格在16-17元之间。

风险提示:公司门店物业大多通过租赁方式取得,租赁面积占经营总面积的比例高达90%以上,在商业租金连年上涨的背景下,公司面临租金成本大幅上升的风险;公司为便利超市业态,省内三四线城市便利超市业态培育期较长;公司是区域零售商,受四川省区域经济影响较大;未来若公司对外加快门店扩展速度,则面临门店培育期可能会延长的风险,外埔新开门店和改造门店可能无法达到预期的经营效益。

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