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家用电器TCL新推G11项目荐股

2019-11-10

  家用电器:TCL新推G11项目 荐 股 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  TCL集团再推面板项目,关注产业链机会。TCL集团2018年5月2 日公告“投资建设第11代高清新型显示器件生产线”,公司持续推进面板产能布局,深化高端面板生产能力。拟新建设G11生产线(t7)的项目总投资约426.8 亿元,项目于2018年4月开始项目启动计划设计、环评等相干基础工程,2020年12月完成产品点亮,2021年 月正式达到量产。t7项目主要生产和销售65"、70"(21:9)、75"的8K超高清显示屏及65"OLED、75"OLED显示屏等,预计产能9万大片/月。新项目将一方面有效满足国内8K产品的市场需求,另一方面,规划部分印刷OLED的产能,以实现国内大尺寸OLED产品的突破,引导行业新技术趋势的走向。

  关注TCL集团面板产业聚焦,经营优势不断巩固。TCL团体下属华星光电致力于液晶显示面板制造及下一代显示技术的研发,目前公司共有6条面板产线,其中,2条G8.5线达产(t1与t2合计月产能约为28万大片,主要切割 2寸、55寸液晶面板)。2条G11线建设中(预计1条2018Q4投产,主要切割65、75寸大尺寸面板;1条2021Q1投产,主要切割8K大尺寸及OLED面板)。2条G6等小尺寸面板线(其中1条生产爬坡中,1条于2017年6月开始建设,预计2020年投产,主要生产柔性AMOLED面板)。

  从2012年华星光电投产以来,液晶面板价格虽已经历多轮周期性波动,但华星光电保持毛利率水平稳步攀升,且净利润率持续行业领先,在团体电视面板产业垂直一体化的稳定基础上,华星光电展现出高出行业平均的经营稳定性和抗风险性,且在面板价格周期性中有更高的事迹弹性。2018Q1,在面板产业整体盈利下滑的情况下,华星光电依然实现息税折旧摊销前利润(EBITDA)27.6亿元,同比+9.86%。

  华星光电持股趋于集中,少数股东明股实债,未来A股平台半导体产业定位明确,利润贡献将更趋强化。2017年11月,TCL集团发行股份购买华星光电股权,持有华星光电股权从75.67%上升到85.71%。根据协议,TCL集团将在未来回购华星光电剩余股权,持股比例将到达100%。届时华星光电对于团体层面的归母净利润或有较大的正面影响。

  家电龙头逻辑不变,全年依旧看好行业龙头。短期来看,铜铝为主的原材料价格已经趋于缓和,2018年全年,预计行业龙头在产品均价上行与原材料价格和缓的背景下,加大剪刀差,盈利能力有望弹性回升。长期来看,白电龙头护城河依然明显,企业内销市场份额稳中有升,同时外销市场本土化制造优势也逐步显现,后续基本面表现预期仍然稳健。

  MSCI带来的资金流入保持正面,上周海尔、格力分别居净买入第六、第九,北上资金对于家电等防御性板块的偏好,有望提升家电龙头估值预期,蓝筹个股的估值优化值得期待。

  整体来看,我们依然看好家电行业的全年业绩表现,同时延续推荐份额领先、业绩表现延续优于行业平均且估值优势明显的家电龙头:美的集团、青岛海尔、格力电器。推荐关注近期制冷零部件供应行业竞争环境不断优化,未来市场份额有望继续提升,全年事迹向上预期明显的三花智控。同时,推荐电视产业链垂直整合不断深化,面板产业相对经营优势明显,业绩稳定性更强的TCL团体,以及转型预期增强标的深康佳A。

  风险提示:原材料价格不利变化;人民币汇率大幅波动;行业竞争加剧。

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