当前的位置是:主页 >> 国际

齐鲁证券流动性维持宽松格局违约风险影响发

2020-07-01

齐鲁证券:流动性维持宽松格局 违约风险影响发酵 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

流动性维持宽松格局,违约风险影响发酵3月份流动性保持相对宽松。受益于两个方面,一是资金供给相对宽松;二是资金需求控制的相对偏紧。

受到美联储QE退出节奏的影响,银行间流动性短期跟随美国十年期国债出现小幅回升。4月份影响资金面不确定因素在上升:

一是央行正回购货币到期量依旧较大,即使不考虑3月份最后一周的操作,也有4260亿;其次,月份非标资产清理从需求层面缓解了资金压力,4月份非标资产清理力度可能放缓,但市场风险暴露加剧。

市场担忧违约从新能源向房地产行业蔓延,从信托与委托贷款等风险项目来看,市场防风险情绪加重,压制资金量需求;三是3月份宏观经济运行预计环比月份持平甚至略有改善,经济依旧处于观察期,政策收紧与放松的可能性都不大。

与此同时人民币汇率贬值对流动性的影响可能在4月份显现出来,这在一定程度上将对资金面构成上升压力。预计4月份银行间7天拆解利率维持在3.5%左右的水平,环比3月份略有上升。

汇率贬值自我强化继续,4月份可能是短期趋势拐点2月17日人民币汇率走弱以来,整体表现为有序、可控。汇率贬值的节奏遵循汇率离岸市场与在岸市场的汇差值走势引导。从年初最低点至今,人民币即期汇率已贬值近3%。2月份新增外汇占款同比去年少增1671亿人民币。外汇占款分项净值测算,2月份资本流出迹象并不明显,意味着人民币震荡贬值的节奏可能将延续。

有两个判断人民币贬值趋势转折的推测依据:一是汇率在岸/离岸汇差是否出现大幅贴/升水状态;二是外汇占款是否大规模的减少。汇率贬值的汇率贬值初期,银行间结售汇率的变化导致汇率贬值自我强化趋势在加剧。3月份贸易顺差可能维持在0附近,也是推动汇率继续贬值的因素之一。

销售未见起色,地产投资增速回落可能是政策触发点截止上周,30大城市单周地产销售面积数据继续显著低于2013年同期,销量未见起色。价格环比增速数据继续收窄,意味着销售增速同比继续下滑,房地产产业链调整趋势将继续。相比其他宏观指标,地产变量在2014年增速的变化可能是政策的风向标。

危机后,土地出让收入波动放大财政周期性。地产销售的回落通过土地出让收入渠道影响地方财政收入。

地方财政收入减少与市场对地方融资平台项目风险偏好降低,直接影响基建投资增速。包括棚户区改造在内拆迁费用占土地出让金比例超过70%。土地出让收入波动直接影响李总理的棚户区改造工程的资金来源。

藤黄健骨丸
银川治疗白癜风去哪里
德州治疗白斑的医院
标签
友情链接