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国海证券12月PMI回升但下落趋势还没有改

2019-09-19

  国海证券:12月PMI回升 但下落趋势还没有改变 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  事件:

  最新数据显示,12月PMI指数回升至50.3%,相比上月指数回升1.3个百分点。

  评论:

  12月PMI回升,反应经济硬着陆风险低,但PMI下降趋势还没有改变,经济将继续放缓。12月PMI为50.3%,相比上月回升1.3个百分点。其中,生产指数、新订单指数及新出口订单指数均较大回升是带动PMI回升的重要因素,反应经济大幅下滑几率较低。不过,在对PMI进行季节调整后,其中的趋势项显示PMI下落趋势尚未结束,PMI仍处下落趋势。而且由于1月份迎来春节,预计1月PMI指数将重新回落。

  未来真正关注的应该是何时迎来PMI趋势拐点,预计一季度底2季度初出现的可能性较大。PMI短时间有较大波动,因此,真正需要关注的应该是PMI的趋势走向。考虑到一季度底由于投资逐步加快,欧债形势也将逐渐趋于明朗,预计PMI在一季度底二季度初出现趋势回升的可能性较大。由于PMI约领先GDP当季同比增速个月,若PMI能在一季度企稳回升,则GDP同比增速将有望在二季度迎来回升。

  新订单和新出口订单回升,但仍在50%以下,反映企业定单情况仍不佳。12月新定单指数及新出口订单指数分别为49.8%、48.6%,相比上月分别回升2%、2.5%,但仍处于50%以下,反应企业定单情况仍不佳。其中,新出口定单指数回升更快,反应了美国经济持续好于预期带来的出口定单回升。不过从趋势看,新订单及新出口订单指数均仍处下降趋势。由于出口和房地产投资增速均面临继续回落,预计短期内定单指标仍难以好转。

  产成品库存回落,企业主动去库存逐渐展开。12月PMI产成品库存为50.6%,相比上月回落2.5个百分点,出现较快回落。不过从趋势看,PMI产成品库存指数向上趋势仍未扭转,虽然如此,我们认为在积累了较高的产成品库存后,企业正逐步进入主动去库存阶段。而在这个阶段,其初期必将对经济下行造成一定压力,未来关键要看产成品去库存的快慢以及原材料库存情况。若原材料库存开始回补,往往预示着生产逐渐进入企稳阶段,对经济回升也具有领先意义。

  购进价格指数回升,节日因素带来短期通胀压力,但通胀回落趋势未变。12月PMI购进价格指数为47.1%,相比上月回升2.7个百分点。由于购进价格指数与PPI环比具有较强相关性,预计12月PPI环比有所回升,春节因素带来短时间通胀压力略有增加,但从趋势看,PMI购进价格指数回落趋势未变,通胀回落趋势仍延续。

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