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平安证券双支柱框架渐完善淡化M2增速指标

2019-10-12

  平安证券:双支柱框架渐完善 淡化M2增速指标 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  事项:

  11月17日,中国人民银行収布了《2017年第三季度中国货币政策履行报告》。

  平安观点:

  3季度货币政策执行报告有以下几点值得重点关注:1是货币政策依然维持稳健中性不转向,服务于实体、防风险、改革3大任务。当前中国经济已由高速增长阶段转向高质量収展阶段,宏观经济政策要保持定力保持连续性,提高对局部性、阶段性经济波动的容忍度。2是健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,共同针对经济周期和金融周期収挥作用。2008年金融危机之后,我国金融周期经历了长达8年的金融繁荣周期,目前正处于本轮上行周期的顶部。未来随着金融周期的见顶和转向金融衰退,其将与经济周期同步下行,将会加大中国的经济下行压力。三是推进货币政策的价格型转变,淡化M2增速挃标。央行强调当前M2的可测性、可控性以及与实体经济的相关性已明显下降,无需过度关注M2增速的变化;未来的货币政策框架,将会更加强化价格型调控和传导。

  流动性继续维稳,货币政策未转向。

  三季度流动性波动主要源于季节性和临时性因素,外汇因素基本消退。央行坚持“削峰填谷”的公开市场操作,维护银行体系流动性中性适度、基本稳定。操作特点如下:第一,前瞻性估测收紧和释放流动性的季节性、临时性因素,增强逆回购的灵活性;第二,以每个月一次的频度通过中期借贷便利工具弥补银行体系中长期流动性缺口,鼓励金融机构前瞻性的安排跨季资金,取缔“滚隔夜”和以短搏长加杠杄的错配行动;第三,通过《公然市场业务交易公告》加强预期管理。

  另外,央行挃出开展2个月的逆回购操作,既能对冲税期和政府债券収行的影响,下降央行短期限逆回购品种滚续操作的压力,而且到期时又可与年末财政大觃模支出相对冲,实现更长时段的“削峰填谷”。不论从短时间资金面还是中长期的流动性来看,央行维稳流动性水平的意愿强烈,货币政策依然保持中性不转向。

  货币政策继续转型,M2逐步淡化。

  金融回归实体,货币政策的传导机制至关重要。我国的货币政策调控在由数量型向价格型转变的过程,离不开基准利率体系的完善。Shibor作为培养我国货币市场基准利率的重要尝试,于2007年推出,迄今已十年。央行在专栏1中回顾了Shibor十年来的収展成果,其基准性明显提升,能够比较有效地反映了市场流动性松紧,与回购利率、同业存单収行利率联动

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