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煤炭石油四季度看好煤炭股第二波估值修復行

2020-01-16

煤炭石油:四季度看好煤炭股第二波估值修复行情 荐8股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

自从7月24日我们发布《煤炭股的反弹来了》,到目前为止煤炭板块上涨19. 6%,跑赢沪深 00指数4.8 个百分点回过头来看,本轮煤炭股反弹的逻辑主要体现为以下 点:第一,房地产调控政策转向叠加货币定向放松;第二,行业产能行政收缩,供给侧受到冲击致煤价提前见底;第三,经济企稳反弹,需求好转经过近2个月的市场演绎,前2点正在被逐步验证,而第 点——经济企稳,需求好转——随着7、8月份宏微观数据的发布已经落空而煤炭板块受制于需求疲软、行业供给宽松,虽跑赢沪深 00指数,但在周期性行业中表现一般,涨幅与房地产和有色金属基本一致,跑输钢铁6.08个百分点

站在目前的时点看,虽然经济复苏预期短期难以证伪,但我们认为本轮煤炭股反弹的核心因素——行业产能收缩和地产调控政策转向——已逐步验证并正在发酵:(1)限购政策取消对低迷的房地产销售作用有限,信贷政策放松可期,政策组合拳将提振房地产市场,房地产投资增速将企稳;(2)发改委、煤炭工业协会等政府部门发布限产规定,神华、中煤已先行限产提价,其他省属企业同煤、阳煤等企业随后跟随,8~9月的产量和库存开始出现改善迹象,行业将出现主动去库存此外,大秦线也将于10月份检修,随着旺季的来临,多种因素叠加将最终导致四季度煤价企稳反弹,若需求不出现断崖式下滑,煤价反弹可能超预期

限制进口,外加进口煤价格优势已不明显,进口冲击减弱也有利于国内煤价企稳2014年以来环渤海动力煤价格指数下跌2 .61%至482元/吨,国内煤价下滑幅度大于国际煤价,进口煤的价格优势已不在导致煤炭进口量同比下滑1~7月份,全国煤炭进口1.41亿吨,同比减少6.62%从发改委约谈华能等9大电企要求减少进口煤4000万吨,以及印尼、澳大利亚等国执行限制煤炭出口政策看,四季度煤炭进口量将继续下滑,预计2014年全年煤炭进口量2.9~ 亿吨,同比下滑10%

考虑到近期宏微观数据较差,需求疲软,煤炭股可能面临震荡,消化利空因素,煤炭股的第一波估值修复行情已经完成我们依然坚持前期的观点,市场反弹的逻辑未变,经过震荡消化需求侧的利空因素之后,看好四季度煤炭股第二波估值修复行情

需求可能存在预期差:近期经济复苏的预期被打破,宏微观数据均显示需求疲软,但考虑到煤炭消费旺季的来临以及煤电年末谈判的因素,政策放松之后需求反弹可能存在滞后效应因此市场对需求侧可能过于悲观,存在预期差

供给侧产能收缩才是本轮反弹的关键因素:限产政策在央企层面已推行完毕,从神华和中煤的月度产量数据看,限产效果较好9月份以来限产政策将在各省全面铺开,预计四季度煤炭产量将出现下滑,减少煤炭供给约1亿吨

煤价企稳反弹:截止到目前为止,煤价较201 年底大幅下跌149元或2 .61%,风险已大幅释放

随着供给侧产能收缩以及旺季需求企稳,我们判断四季度煤价将出现反弹

资源税改革前的税费清理将降低企业的成本,目前行业内亏损公司已增至7成,部分公司PB

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